Salience and Short-term Momentum and Reversals 显著性和短期动量和逆转

光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6717期

主题：Salience and Short-term Momentum and Reversals 显著性和短期动量和逆转

主讲人：清华大学五道口金融学院建树金融学讲席教授 余剑峰教授

主持人：bat365官网登录入口中国金融研究院 何为副教授

时间：1月22日 15:00-17:30

举办地点：格致楼618

主办单位： bat365官网登录入口金融学院 中国金融研究院 科研处

主讲人简介：

余剑峰教授，中国科技大学概率统计学学士，那鲁大学统计学硕士和宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学博士，现为清华大学五道口金融学院建树金融学讲席教授、清华大学金融科技研究院副院长、清华大学国家金融研究院资产管理研究中心主任，加入五道口之前已在明尼苏达大学卡尔森管理学院获得piper Jaffrav讲席教授。他主要致力于行为金融和宏观金融的理论和实证研究，相关研究成果已经发表在国内外顶级学术刊物上，如AER、JF、JFE、RFS、JME、管理科学学报等，并担任JFE、JEF等学术期刊副主编。他的研究成果曾获得多项奖项，其中包括Smith-Breeden (JF年度优秀论文)一等奖。

内容简介：

We measure firm-level deviation salience (DS) as the returndivergence between individual stocks and their peers. We find that the predictiveability of the past month's stock performance for future returns strongly dependson the level of DS. High-DS stocks exhibit short-term reversals with a returnspread of -1.30% per month, whereas low-DS stocks display return continuationwith a return spread of 1.41% per month. The result is robust after controlling forthe effects of size, illiquidity, volatility, and turnover, Our finding is consistent withthe story that investors are prone to overreact to salient information butunderreact to non-salient information.

我们将公司层面的偏差显著性 （DS） 衡量为个股与其同行之间的回报背离。我们发现，过去一个月股票表现对未来回报的可预测性在很大程度上取决于DS的水平。高DS股票表现出短期逆转，每月回报率为-1.30%，而低DS股票则表现出回报延续，回报率为每月1.41%。在控制了规模、流动性不足、波动性和营业额的影响后，结果是稳健的，我们的发现与投资者容易对突出信息反应过度但对非突出信息反应不足的说法一致